中炬高新股权争夺战（乐思舆情）

发布时间：2023-07-28 FZ

最近一段视频在各大平台上广泛传播，视频中，一公司实控人在调研自家工厂时被却保安拒之门外，细看之下，原来是去年被法院官宣“下落不明”的宝能系老总姚振华来调研旗下公司中炬高新。在与保安对峙过程中，姚振华情绪逐渐失控，大怒：“我从来没见过，能够乱到这种程度。”后来，夜闯厂区、罢免保安、罢免保安未遂、互相举报、罢免董事等“大戏”轮番上演。原来，宝能集团与火炬集团正就中炬高新控股权发生激烈争夺。

股权争夺对宝能可谓是家常便饭。2015年“宝万之争”中宝能集团取代华润成为万科A大股东，被王石送“野蛮人”称号，姚振华和宝能集团在资本市场从此声名鹊起；2016年刚举牌格力，就被董明珠骂为“破坏实业的千古罪人”，实在惹不起；转而2016年入主南玻A，清洗了原管理层。“宝万之争”、“宝南之争”、加上现在的“宝火之争”，被网友戏称“宝能集团股权争夺战三部曲”。

根据乐思舆情系统监测得知：2023年7月18日到28日总共监测到相关舆情17,386篇，其中，疑似负面10,845篇，疑似中性5,255篇，疑似正面1,286篇，主要来自于今日头条、新浪微博、东方财富网。

近十天“宝火之争”舆情走势图和热词云图

一、好酱油

“宝火之争”还得从中炬高新的发展史说起。中炬高新于 1993 年在广州中山市成立，1995 年在上海证券交易所上市，是国家级高新区中首个上市的园区管理企业，也是中山市第一家上市公司，被称为“园区管理第一股”。目前公司所从事的业务包括调味食品、园区运营及城市开发等，其中调味品营收占比约93%。

中炬高新最初是在1999年通过收购中山市美味鲜食品总厂，从而正式涉足调味品行业。美味鲜食品总厂的历史可溯源至清末民初的香山酱园，近百年来始终专注于酱油、鸡粉等调味品的研究和开发。公司旗下有两大品牌——厨邦和美味鲜，其中主打中高端的厨邦销售额占比超过90%，主打中低端的美味鲜销售额占比不足10%。

厨邦酱油采用中国传统的天然酿造工艺，使用中国东北出产的非转基因大豆，传承历史悠久的传统酱油酿造工艺，以天然晒制发酵为主，再加上厨邦酱油生产基地位于北回归线以南，属于亚热带季风气候，日照充足、气候温暖，厨邦酱油从诞生之日起，就定位做“中国最好的酱油”。公司“厨邦酱油美味鲜，晒足 180 天”的口号深入人心。

公司也不断获得诸多荣誉，如 2006 年“厨邦”获得商务部年度“最具市场竞争力品牌”的称号，并于 2008 年被选为“人民大会堂宴会用酱油”。2010 年美味鲜公司被授予“中华老字号”称号，2022 年厨邦品牌获“2022 年（第八届）中国顾客推荐度指数 (C-NPS)”酱油、蚝油品类第三名，酱料品类第一名。

中国品牌力指数（C-BPI）酱油品牌排名：厨邦和美味鲜分列第三和第四：

二、宝能入主

中炬高新的发展主要经历了四个阶段：创立之初的1993-1998年，公司致力于园区开发建设和核心产业投资。历经1999-2005的数年转型，公司不断剥离其他业务，逐渐聚焦调味品板块。2006-2014是公司的扩张发展阶段，调味品营收占比从50%升为95%，2014年公司实现收入26亿元、净利润2.9亿元。公司产品优质、业绩优秀，然而大股东中山火炬集团持股比例仅为10.8%，远未到控股比例，名企无主就容易引资本垂涎。

2015年至今：宝能集团入主。宝能介入中炬高新实际上还在风风火火的“宝万之争”之前，2015 年宝能旗下险资机构前海人寿通过二级市场多次增持后成为第一大股东，2019 年3月，宝能集团的董事长姚振华先生正式取代中山火炬高技术产业开发区管理委员会成为公司实际控制人，公司也正式转为民营体制。宝能入主后，随即提出调味品主业“五年双百”的发展目标，即从 2019 年到 2023 年，实现健康食品产业年营业收入过百亿，年产销量过百万吨。

目标的实现基于公司中山和阳西两大生产基地，预计 2023 年底公司调味品总产能有望达到 170 万吨，其中酱油产能达 81 万吨，食用油和蚝油均接近 30 万吨。

宝能的宏图不仅于此，更是抛出了百亿定增扩产300万吨计划：2021 年 7 月公司发布定增预案，拟向控股股东中山润田（宝能子公司）非公开发行 2.39 亿股股票，募集资金总额不超过 77.91 亿元，其中 70 亿元拟用于阳西美味鲜 300 万吨调味品扩产项目。本次扩产大幅提升阳西美味鲜产能，项目总投资 121.5 亿元，预计达产后新增年销售收入 204 亿元。如果此次扩产顺利完成，2032 年公司调味品总产能可以达到 470 万吨，其中酱油产能达 230 万吨，相比之下，行业龙头海天味业2022年总产能超400万吨、其中酱油产能约270 万吨；这意味着2032年中炬高新的调味品产能与2022年的海天味业相当，同时到2032年将会大幅缩小与海天的差距，因为海天未来10年的扩产较稳健。

宝能宏图：百亿扩产300万吨

然而，定增遭到二股东火炬集团强烈反对，并通过土地诉讼掣肘宝能；另外，定增对象中山润田即为宝能子公司，此时中炬高新账面货币资金仅为5.93亿元，那宝能如何筹集百亿投资款？

三、千亩地

宝能首先想到了中炬高新还有1000多亩多年未开发的商业用地。中炬高新以调味品为主业，但起家的房地产业务也一直存在，经营主体主要是子公司中汇合创。2022年由于商品房销售收入减少，中汇合创实现营业收入 4,682 万元，同比减少 2,445 万元，减幅 34%，虽然业绩一般般，但土地资产很值钱。因为中汇合创公司除了几个商住项目，还拥有中山城轨站北侧约 1,600 亩未开发商住地（属中山市拟重点发展的岐江新城规划范围内），2021年中山市《岐江新城片区控制性详细规划》已落实，未来具有巨大升值空间。

宝能决定剥离中炬高新的这块地产业务以回笼资金：2021 年 8 月中炬高新拟通过产权交易所公开挂牌转让所持有的中汇合创 89.24%的股权，挂牌起拍价为111亿元。

然而，半路杀出程咬金，中山火炬工业联合有限公司（简称：工业联合）多次向中山中院与中山一院申请诉讼保全，要求冻结中炬高新所持中汇合创股权。原来工业联合与中炬高新之间有一桩土地纠纷案。

在1999年至2001年期间，中炬高新与工业联合签订了三块土地的转让合同，大意是中炬高新应向工业联合转让三块合计近3000亩的土地，虽然土地实际上一直并没有完全转让，但2004年双方一致同意“4年以前的问题已经得到解决”，即工业联合不再要求中炬高新转让土地。

情况有变。2020年9月，工业联合向中山一院提起诉讼，要求中炬高新按照2001年9月签订的土地转让合同，交付上述土地并协助办理不动产权证。工业联合突然发难，是因为自2015年宝能集团入主中炬高新之后，新实控人宝能与原实控人中山火炬高技术产业开发区管理委员会之间一直在明争暗斗，而工业联合的大股东正是中山火炬高技术产业开发区管理委员会！

在这几次的土地诉讼中，工业联合都胜诉，中炬高新所持中汇合创股权也被法院冻结，于是中汇合创股权拍卖被迫中断，宝能剥离中炬高新房地产业务的计划落空，百亿定增扩产方案也不了了之。

不仅如此，中炬高新与工业联合的土地诉讼案大大影响了公司业绩及投资者预期。

公司的业绩原本在大多数年份都持续增长，收入从2002年的约8亿增长到2012年的约18亿，再增长到2022年的约53亿；净利润从2002年的约0.1亿增长到2012年的约1.2亿，再增长到2020年顶峰的约9.7亿，然而2021增长率为负，2022年甚至亏损了5.5亿，原因就是“受到工业联合诉讼一审判决的影响，公司于2022年度报告中计提预计负债11.78亿元”。

图：中炬高新营业收入及同比增长率（2002-2022）

图：中炬高新净利润及同比增长率（2002-2022）

四、物归原主

伴随中炬高新净利润自2020年顶峰的约9.7亿，降为2021年的7.8亿，再降为2022年大亏5.5亿，其股价也大幅下跌了69%，这导致了控股股东中山润田（宝能子公司）的股份不断被迫被动减持，因为中山润田所持中炬高新股权大多数都做了质押；另一方面，中山润田与许多公司有债务纠纷，所持中炬高新股权大多已被司法冻结。

2022年3月，中炬高新首次发布控股股东被动减持公告，称中山润田持有的3.42%股份将被司法拍卖。当时，中山润田持有中炬高新1.93亿股，占总股本24.23%，但其中84.78%已被质押，62.86%被司法标记，部分被司法冻结。此后愈演愈烈，中山润田持股比例不断走低。

而中山润田的大股东宝能集团也是泥菩萨过河自身难保，由于近几年的房地产不断下行，宝能早已陷入资金链危机。据统计，超200亿元宝能系资产已被拍卖或即将被拍卖，宝能集团旗下金控平台钜盛华已逾期的债券及金融机构借款金额合计约350亿元；市场甚至估计，宝能系总负债超5000亿。所以对子公司中山润田被动减持中炬高新无可奈何。

另一方面，2022年7月开始，火炬集团及其一致行动人（火炬集团+公资集团+鼎晖隽禺+鼎晖桉邺+CYPRESS CAMBO）开始不断增持中炬高新，这一减一增此消彼长间，到了2022年底，火炬集团系持股比例超过宝能，重新成为了中炬高新第一大股东。