本报记者王刚特约记者叶梦蝶发自北京

就在两三年前的创业之初，一群中科大毕业的80后怎么也想不到自己会变成亿万富翁。

10月15日，停牌达三个月之久的掌趣科技[-0.62% 资金 研报]（300315）宣布拟用17.39亿元收购玩蟹科技100%股权。后者中的数人身价将直破亿元之巨大。

与此同时，掌趣科技还拟用8.14亿元收购上游信息70%股权，两起并购总金额达到25.53亿元，成为今年游戏行业最大的并购案。在此之前，掌趣科技还在今年2月份以8.1亿元收购动网先锋100%股权。

掌趣科技多番收购究竟是资本炒作还是布局产业链？

手游行业的火热让掌趣科技和中青宝[-0.15% 资金 研报]等成为市盈率几百倍的著名“妖股”，截至记者发稿前，掌趣科技总市值达218亿人民币，重回手游概念股龙头。

两次高溢价收购手游成市场新宠

掌趣科技公告显示，在评估基准日内，玩蟹科技100%股权和上游信息100%股权的账面净资产分别为5984.80万元和3144.89万元。因此，按照掌趣科技的评估价，两者评估增值率分别达到28倍和38倍。

如此超高的转让溢价，从何而来？

时代周报记者了解到，玩蟹科技在2012年因推出手游《大掌门》而一炮走红。根据易观智库统计的2013年上半年移动网游研发厂商市场份额排名，玩蟹科技位列第5名，占据3.8%的市场份额。《大掌门》长期位列苹果App Store中国区畅销游戏排行榜前五名，两次创造了单款游戏单日充值金额超过1000万的纪录。

财务方面，其2011年、2012年、2013年上半年的营业收入分别为58.1万元、459.44万元、9669.14万元，今年上半年净利润达到6967亿元。三年来业绩呈现出爆发式的增长。

上游信息则是国内领先的网络游戏开发商和运营商，今年上半年实现营业收入3673.97万元、净利润2814.23万元，目前已成功开发及运营了网页版和移动版的《塔防三国志》游戏，截至2013年6月，累计注册玩家超过4300万，累计充值金额超过1.49亿元。

表面上看，确实是因为两家公司超高的“人气”才促成了如此之高的转让溢价。即便如此，有业内人士仍然质疑这两起收购溢价率过高，并称掌趣科技资本炒作的意味较大，急需要玩蟹科技这样现金流更高的公司来支撑其在资本市场“坚挺”的表现。

对此，掌趣科技副总裁何佳对时代周报回应称，游戏公司本来就是轻资产型的，掌趣科技对它们的估值主要是看公司团队、未来的盈利能力以及互补性。“游戏行业很少按净资产来比，一般都是用PE来算，而手游公司成长发展又很快，从不赚钱到赚钱时间可以非常短，所以我们不能等，等它们净资产高了收购的价格也会水涨船高。”

为了完成这次巨额的收购，掌趣科技不惜“大动干戈”。据了解，25.53亿中，12.32亿元的对价将以现金支付，其余13.2亿元对价将由掌趣科技以非公开发行股票的方式支付，发行价格为19.83元/股。而截至今年6月30日，掌趣科技的货币资金余额仅为6.17亿元，再加上配套融资的资金，掌趣科技才能勉强支付12.32亿元的现金。

“我们融资的手段是多样化。首先，公司利润规模越来越大，今年会有2个亿，明年最少5个亿；第二，创业板的再融资今年底、明年初会开放；第三，通过银行贷款和公司债[-0.08%]。”何佳表示，并不担心公司账面资金不多的问题。

消息公布第二天，10月16日，掌趣科技复牌首日股价大涨10.2%，触发涨停，随后两个交易日又分别以9.98%和9.99%的幅度再度涨停，连续3个涨停，短短3天累计涨幅33%。

高管出走频繁集体大手笔套现

成立于2004年的掌趣科技，最早做国内单机JAVA游戏的发行。2008年开始，掌趣拿到了国际游戏巨头EA的独家代理，进入迅速发展期，并逐步在业内站稳阵脚。

掌趣科技的资本神话则要从2010年说起。当年6月，华谊兄弟[0.53% 资金 研报]以1.485亿元投资了掌趣22%的股份，并开始积极运作掌趣在国内A股上市。

而接下来的三年，伴随着智能机的爆发式增长，整个手机游戏行业发展开始迅速升温，各大游戏公司都争相进入手游市场。也正是在这个时候，掌趣科技做出了对其来说最为关键的转型决定。2010年掌趣开启智能手机游戏的研发。

掌趣科技的董事长姚文彬曾表示，掌趣科技一直秉承“内生增长”和“外延发展”的战略。“外延式”发展即是收购市面上已经较为成功的游戏开发商。自2009 年9 月以来，先后收购了九号科技、大连卧龙、富姆乐等游戏开发商。

而撬动了掌趣科技的百亿市值的，则是掌趣上市后的两起并购。年初掌趣宣布以8.1亿元收购页游公司动网先锋，机构大举进入，市值扶摇而上，为手游资本的狂欢不断推波助澜。

随后5月起却遭股东华谊兄弟等连续减持，大宗交易不断，暴涨神话停歇。此次停牌三个月，再出重磅收购。

掌趣的上市计划中，除了在手游领域的进军，实际还包括向网页游戏发力。从2010年开始，掌趣成立了页游事业部，开始自主研发网页，今年收购的动网先锋，即是页游领域的佼佼者。

然而，和掌趣科技披露并购大单同时同时公布的，还有其页游事业部发生大规模变动的传闻。根据流传出公司的内部邮件，公司原董事、总经理叶颖涛已经离职，页游事业部由公司高级副总裁邓攀接任。

一位手游行业资深人士向记者肯定了这一消息，叶颖涛确已离职。叶颖涛系行业资深人士，在加入掌趣前，历任SK（中国）投资有限公司互联网事业部无线数据部无线业务总监及北京当途摩宝科技发展有限公司CEO。2008 年6 月担任掌趣公司总经理至今。

叶颖涛的出走并非高管离职个案。2013年春节前后，掌趣科技页游运营负责人马迪、页游总负责人吕世峰先后提出离职。随后5月开始，手游事业部也变动频繁，5月23日公司副总和移动事业一部负责人杨闿离职，6月18日公司董事、董秘、副总经理和财务负责人张云霞亦宣布离职。

在两位高管离职前，两人均大额减持手中持有的掌趣科技股票。其中，杨闿合计减持71.66万股，共套现4291.07万元；张云霞也在高位减持了20.5万股，减持金额达1227.34万元。

收购临近尾声发行渠道成下个战场

随着更多的上市公司纷纷涌入这一行业，手游行业的并购重组速度正在加快。据不完全统计，7月初至今已发生10起手游行业并购交易。

并购热推高了股价，高市盈率反过来又支撑持续的并购。几位接受采访的行业内人士也纷纷向时代周报记者表示，手游概念在二级市场已经炒作过头。据一家深圳创业的手游公司负责人表示，现在手游行业的收购都会签订苛刻的对赌协议，但很多对赌协议只是一张白纸，谁也料不到未来几年发展如何。

易观国际分析师薛永锋透露，在易观国际检测的手游季度流水前十五名榜单上，每个季度都有两三家公司因为收入下滑而离开榜单。

深圳一位做游戏领域投资的人士也指出，今年的这些高溢价的并购在明年可能会出现问题，业绩达不到那么高。

而掌趣科技近期的业绩，在创业板公司中并不亮眼。2012年，公司实现归属于母公司所有者净利润8230万元，同比增长47.79%。2013年一季度，公司实现营业收入5526万元，净利润1692万元。而A股中市场另一家以游戏为主业的中青宝上市后甚至遭遇业绩变脸。

手游行业的并购热，使得无论是游戏公司还是传统的上市公司都纷纷想来分一杯羹，介绍手游收购标的甚至一时都成为了一门生意。

“据我了解，成功找到收购标的的情况不少，我身边近期都有一两单。”肖健说道。

但同时，合适的收购标的也正在减少。“做手游的创业团队非常多，但要做出一些成绩被资本市场关注到的不多。现在前十五名中，能被出售的都已经被收购了，其他剩下的要么有独立上市打算，或者后台投资方比较强势。”薛永锋说道。

那么明年的手游市场将何去何从？肖健表示：“第一部分的收购我认为到今年底就会告一段落了，第二个阶段可能会往用户获取方面。比如说渠道，或者是对用户有强粘性的游戏媒体。能获取到用户的一些渠道会成为接下来的收购热点。”肖健说道。